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　　间回购市场规模的迅速上升以及投资者数量的增加，市场参与者对风险管理、成本效率等提出了更高要求，因此亟待提高回购业务的专业化和精细化管理程度。

　　日前，基础设施进一步对间债券市场通用回购交易清算业务的规范性和便利性提供支撑。全国银行间同业拆借中心（以下简称同业拆借中心）与银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）联合推出银行间债券市场通用回购交易清算业务（以下简称通用回购业务），并发布《银行间债券市场通用回购交易清算业务实施细则》（以下简称《实施细则》）。

　　业内观点称，作为一种更为安全、高效的质押融资业务模式，银行间债券市场回购交易机制的作用十分重要。通用回购业务相关细则的完善，有利于将采用集中清算的三方回购交易业务运作流程更加规范化，为投资者和相关机构提供更安全、透明、高效的交易环境，保障各方合法权益。

　　据悉，通用回购业务是指采用集中清算的三方回购交易业务。银行间债券市场业务参与者将符合上海清算所要求的债券提交担保券库，上海清算所每日计算交易额度并发送至同业拆借中心，业务参与者在额度范围内通过同业拆借中心达成交易，交易结算全流程均显示上海清算所为对手方，并由上海清算所进行担保品管理和中央对手方清算，业务参与者发生结算违约时由上海清算所进行违约处置。

　　中国银行研究院研究员叶银丹对新华财经表示，“完善相关细则旨在规范和加强银行间债券市场回购交易清算业务的运作，提高市场透明度、流动性和效率，推动银行间债券市场更加规范、有序、健康地运行，为投资者和相关机构提供更安全开元游戏、透明、高效的交易环境，保障各方合法权益，促进市场健康发展。”

　　具体来看，通用回购业务合格担保券包括开发银行、政策性银行和优质商业银行发行的金融债券、同业存单，以及优质发行人发行的非金融企业债务融资工具，合格担保券及折扣率标准参见《银行间市场清算所股份有限公司合资格债券业务指引》。通用回购业务保证金率为0.08%。上海清算所可根据市场运行情况适时调整参数，并予以公布。

　　关于业务申请方面，通用回购业务上线初期，支持市场成员以自营清算方式参与业务，具备上海清算所债券净额清算会员资质的公开市场业务一级交易商、银行间债券市场现券做市商可参与通用回购业务。

　　业务开展前，符合条件的市场成员可向同业拆借中心提交《全国银行间同业拆借中心通用回购业务权限申请表》，按照《银行间市场清算所股份有限公司集中清算业务指南》向上海清算所提交通用回购业务申请材料。市场成员应根据同业拆借中心和上海清算所发布的《实施细则》，以及相关规程、指南等规范开展通用回购业务。

　　一是可以增加市场参与者对于交易规则和流程的了解，从而提升市场透明度，减少信息不对称带来的风险。二是能够规范回购交易清算业务，提高市场流动性，促进资金更有效地流动，降低资金成本，增加市场活跃度。三是可以简化交易流程、规范操作标准，使得交易更加高效便捷，有利于降低交易成本并提高资金利用效率。四是能够有效保障各方参与者的合法权益，防范潜在风险，增强市场稳定性。五是有助于建立更加健全的市场机制和制度框架，为银行间债券市场的长期稳定发展奠定基础。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜对新华财经表示，“《实施细则》的发布是我国金融市场基础设施建设的重要进展，该细则的关键在于确立了集中清算的三方回购交易模式，提高了市场效率和透明度，同时增强了风险管理能力。”

　　柏文喜进一步解释称，“从集中清算方面来看，通过上海清算所作为中央对手方，对交易进行担保和清算，开元体育官网下载降低了交易对手风险，提高了市场稳定性。从担保品管理方面来看，业务参与者可以将符合条件的债券提交至担保券库，增加了市场流动性，同时为参与者提供了更多的融资渠道。”

　　此外，“《实施细则》还设定了0.08%的保证金率，为市场参与者提供了明确的成本预期，有助于降低交易成本。在违约处置环节，还明确了结算违约时的处置流程，增强了市场的信心和稳定性。”柏文喜补充道。

　　据悉，三方回购业务是指由中央托管机构作为第三方，提供专业担保品管理服务的债券质押融资交易。

　　自20世纪70年代末美国所罗门兄弟公司首次推出以来，经过40余年的发展，三方回购业务在国际市场发展迅速，深受参与者欢迎。相关业务的优势在于，为市场提供安全高效的短期资金融通和流动性管理工具的同时，可以有效控制风险，推动债券市场健康发展。

　　其中，一般三方回购业务是交易商对客户市场。美国的一般三方回购业务服务商是两大托管银行——摩根大通银行和纽约梅隆银行，欧洲是两大国际中央托管机构 (ICSD) ——欧清和明讯。通用回购业务在国内也被翻译为普通担保品回购业务或标准担保品回购业务，目的是既继承三方回购结构又提供净额结算机制，以进一步降低交易成本，提高市场流动性。

　　柏文喜表示，“三方回购交易模式在我国的实践效果总体上是积极的。它通过引入中央对手方和担保品管理，提高了交易的安全性和效率；该模式允许市场参与者使用债券作为担保品进行融资，增加了债券的流动性，同时，促进了债券市场的深化和创新，为市场参与者提供了更多的投资和融资工具。”

　　据新华财经统计，2023年，间货币市场成交规模共计1817.2万亿元，其中普通业务，质押式回购成交1668.8万亿元，买断式回购成交5.4万亿元，同业拆借成交143.0万亿元，交易所标准券回购成交455.8万亿元。

　　“回购业务庞大的体量反映了银行间债券市场在金融市场中的核心地位，以及回购交易在调节流动性、促进资金流动方面的重要作用。”柏文喜称。

　　结合回购交易属性与市场参与方来看，基础设施在便利银行间债券市场交易清算方面扮演着至关重要的角色。一般来说，三方回购业务的合格质押券范围基于同业授信管理机制，限定为利率债和较高等级的信用债，并设置一定的折扣率和动态调整机制，既能盘活投资者债券资产，又有效防控风险。

　　叶银丹指出，“基础设施通过提供结算和清算服务，确保交易的顺利进行，实现促进市场流动性和效率提升的目的。同时，引入标准化的结算和清算流程，有助于降低交易风险，包括减少违约风险、操作风险和市场风险，从而增强市场参与者对交易的信心。此外，基础设施通过公开披露有关结算、清算过程信息，提高市场的透明度，有助于各方更好地理解市场运作方式，减少信息不对称带来的不确定性。”

　　柏文喜也分享了基础设施的重要服务作用，他表示，“首先，通过电子化交易平台，实现了交易的快速撮合和清算，大幅提升了交易效率；其次，集中清算机制减少了双边清算的需求，降低了市场参与者的交易成本；再次，基础设施提供了担保品管理和违约处置机制，增强了市场的风险防控能力。最后，交易信息的集中披露提高了市场的透明度，有助于市场参与者做出更加理性的投资决策。”

　　“随着更加细致明确的法规和监管要求出台，将有助于促进市场参与者的合规行为，确保符合相关业务监管标准，维护市场秩序。同时也有助于增强金融系统的稳定性，进而防范系统性风险。”叶银丹补充道。